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第15部分（第3页）

加上红利），再以此与它的转卖率比较。名单愈在前面的企业，

投资人获利超过平均值愈多，但报酬率并不是衡量多元化成功

与否的可靠指标。投资人获利通常依赖公司核心产业的传统吸

引力。像哥伦比亚广播公司（C　B　S）与通用食坊，因为本业获

利丰厚，因此得以补贴多元化的亏损。

我对一般使用股东价值评估企业表现的做法，持不同的意

见。将股东的价值以量化方式评价多元化的表现，只能应用在

多元化前后的股值比较上。由于无法做此种比较，因此不可能

用来评估多元化的成败。公司多元化后保留原事业单位的数目，

可能更适合担任衡量企业多元化表现的指标。

。　专栏　。

相关数据从哪来？

我们研究了3　3家美国企业，从1　9　5　0到1　9　8　6年的多元化

记录。这些企业是从多项产业中随机选出。我们选择1　9　5　0年

为基期，是为了避免第二次世界大战造成的扭曲，并以这一

年企业所在的　行业为准。我们　逐一查核每项　购并、联合　投

资以及　新设公　司的　记录，　直到1　9　8　6　年为止　，总共　有3　7　8　8

件。我们将这些决策行动分门别类成三种属性：进入一个全

新的领域或产业部门（如金融服务），与母公司所在产业相

竞

争

论

126

第一篇

竞争与战略

核心概念

：

127

关的新产业（如保险业），或现有产品（服务）的地理性扩

张；同时将它们个别归纳为与既有事业单位有关联或缺乏关

联。接下来，我们就追踪母公司旗下的事业单位是否被转卖

或关闭，这些情况又在何时发生，看看它们与企业能够维持

多长的时间。

我们所采　用的资料，包　括年度报告　、美国年度报　表补

充资料（10K　form）、F　&　S指数（F&S　Index）及穆迪报告，

再加上该产　业的一般常识　与判断。在少　数案例中，　我们也

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